【研究报告内容摘要】

行情回顾：本周，A股整体回落，有色板块环比下跌5.30%，跑输上证综指5.19个百分点，商品市场价格整体涨跌互现：1）基本金属价格中，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为0%、-0.4%、1.2%、-1.6%、0.4%、4.4%；2）拜登经济刺激计划预期兑现，美国10年期国债收益率回落0.02pcts，COMEX黄金环比下跌1.2%；3）小金属方面，需求端持续恢复，产业链库存出清，锂钴稀土价格持续上涨，氧化钴、四氧化三钴、MB钴（标准级）、MB钴（合金级）、硫酸钴、氯化钴、金属钴分别环比上涨15.2%、10.6%、9.7%、9.3%、8.4%、7.2%、4.2%；电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、工业级氢氧化锂、电池级氢氧化锂、金属锂（99%）分别上涨10.0%、9.4%、6.6%、3.5%、1.1%。

氧化镨钕较上涨6.5%，钕铁硼N35毛坯报价上涨3.08%。

【本周关键词】：【本周关键词】：M1、M2及社融同比下滑；及社融同比下滑；拜登拟推拜登拟推1.9万亿经济刺万亿经济刺激法案；国内国内2020年新能源车销量同比增长10.9%；工信部公布《稀；工信部公布《稀土管理条例（征求意见稿）》土管理条例（征求意见稿）》宏观“三因素”总结：国内经济延续修复，但社融存量增速继续回落，美国通过经济刺激法案、欧洲逆周期政策加码，具体来看：：1）中国，流动性边际趋紧，M1、M2及新增社融累计增速分别回落1.4pcts、0.6pcts和4.92pcts。2）美国，疫情有所缓解，就业数据显著低于预期，本周美国初请失业金人数96.5万人，预期79.5万人，本周日均新增新冠确诊病例23.70万例，较上周回落3.17万例，疫情有所缓解，为对冲疫情冲击，拜登公布1.9万亿美元的经济救援计划。3）ECB延长PEPP九个月，同时扩大购债总规模，十二月欧元区制造业及服务业景气度回落，逆周期政策仍将延续。4）疫情反复下，全球经济共振上行趋势未变，12月全球制造业采购经理指数53.8，为19年以来的新高；但要关注流动性的边际变化。

上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振，12月销量再超预期，月销量再超预期，上游原材料价格上行趋势不断强化：：1、需求景气度持续上行：1）2020年全年新能源汽车累计产销量分别为136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%和10.9%，当前电动车市场的驱动力已经完成从“政策驱动”向“爆款车型内生驱动”的转变，2C端明显放量，一季度随着特斯拉ModelY、大众ID.4等爆款车型的上市，销量有望呈现“淡季不淡”的特征；2）欧洲6国（英法德挪威瑞典荷兰）12月新能源车销量合计19万辆，同比增长220%，环比增长56%，电动车渗透率超预期提升；3）3C消费方面，2020年12月，国内5G手机出货量为1820万部，渗透率进一步提升至68%。据据SMM报道，明年一季度国内头报道，明年一季度国内头部电池企业订单预计将超过今年四季度，产业链排产继续增加。

2、碳酸锂价格上涨具有持续性。本周工业级碳酸锂上涨9.4%，电池级碳酸锂上涨10.0%，工业级氢氧化锂上涨6.6%，电池级氢氧化锂上涨3.5%。1）1）国内电池级碳酸锂货源较为紧张，大厂订单排满，无多余库存对外出售；2）电池级氢氧化锂-电池级碳酸锂价差收窄至-6944元/吨，二者价格倒挂，碳酸锂涨价趋势向氢氧化锂传导；3）青海盐湖厂家进入冬季减产期，江西限电措施导致部分厂家生产受到影响，1-3月锂盐大厂检修，国内碳酸锂产量下滑；4）锂精矿持续紧张，Cattli四季度锂精矿产量3.3干吨锂精矿，销量为7.5万干吨锂精矿，环比增长349%；Pilbara精矿销售7万干吨，环比增长59%，锂盐价格有望向锂精矿传导。

3、钴价上涨仅是时间问题。本周金属钴上涨4.2%，MB钴上涨9.7%，钴折价系数提升至89折左右。1）国内钴原料供应趋紧，11月钴原料进口总量为0.9万金属吨，环比减少16%，1-11月钴原料进口总量8.09万金属吨，同比增长1%，原料维持紧平衡状态，钴中间品折扣系数上涨至88-90折左右，成本支撑下，钴冶炼厂几无利润空间；2）下游需求端持续向好，在爆款车型带动下，1季度新能源汽车市场呈现“淡季不淡”的特征，产业链排产继续提升，且临近春节备货，下游询价逐渐增加；3）非洲疫情再度恶化引发原料运输的担忧，刚果（金）新增确诊人数同样接近了6月份的高点，为预防疫情，刚果金于12月16日实施全国宵禁；同时12月30日南非防疫措施升级为三级封锁，港口运力减少，物流运输放缓，钴原料进一步趋紧。

4、稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。供给端，国内公布《稀土管理条例（征求意见稿）》，国内定调继续实行总量指标控制，供给端较为刚性，供给整体较为刚性；而需求端，以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带动氧化镨钕供不应求，价格持续上行，本周国内氧化镨钕较上周上涨6.5%，钕铁硼N35毛坯报价上涨3.08%。钕铁硼磁材作为稀土的加工产品，或也将因为原料短缺而进入涨价周期。