【研究报告内容摘要】

量：预计存贷增长不弱。1、资产端、资产端地方债与国债截至目前净融资规模低于去年同期，预计21年赤字率大概率将向3%靠拢，专项债规模也可能比20年有所下降，在银行资负表的体现，则是银行有更多的空间向相对较高收益的信贷资产倾斜。2、、负债端同业存单净融资额行业环比有回落，总体也低于去年同期，或一定程度反映银行存款揽取相对充足。3、、表外银行新发行信贷CLO单周基本与上周接近，截至目前发行总规模大幅超去年同期，主要为个人住房抵押贷款和个人汽车贷款发行较多。预计为2020年底涉房贷款集中度管理制度出台所致，银行为满足监管要求，加大了表内住房抵押贷款出表力度。

价：资产端收益率上行，负债端平稳。1、资产端、资产端定价分析：贷款定价可以提升。供给情况——每年1季度尤其是1月份是银行的信贷大月，预计1月信贷供给不弱，但考虑全年信用扩张边际放缓，预计信贷新增规模与去年持平。需求情况——从高频经济数据跟踪看，经济数据依旧强劲。需求向上，信贷供给边际收紧的背景下，预计银行的议价能力将有所提升。2、、负债端资金压力不大。存款分流压力减小：货币基金利率（余额宝：7日年化收益率）边际下行，理财产品收益率1年期下降、3个月维持在低位，一定程度对银行存款的分流压力在减弱。主动负债资金成本上行压力不大：同业存单发行利率总体平稳，国股行与城商行基本维持在相对低位，农商行小幅上升5bp左右，对比资产端定价的回升，主动负债上升的幅度不算大。

信用风险：：各行业产业债信用利差呈现微幅收敛，预计永煤违约影响在逐渐减弱。行业本周平均信用利差逐渐减弱。行业本周平均信用利差88.5bp，环比上周下降环比上周下降1.7bp。其中轻工制造、纺服和农林牧渔信用利差在各行业中最高，行业内部分化比较大；公用事业、非银金融和军工信用利差则是各行业中最低的，板块整体安全边际相对较高。

银行股的核心投资逻辑是宏观经济，继续看好板块估值向上行情。行情。1、、我们我们8月初转看多银行，继续看好伴随经济修复带来的银行股估值向上月初转看多银行，继续看好伴随经济修复带来的银行股估值向上行情。本轮银行股核心逻辑是宏观经济，宏观经济修复程度决定了银行股的上涨空间。目前经济处于上升期，银行基本面稳健、估值和公募基金仓位在历史低位，我们判断银行估值向上行情会持续。2、个股建议：、个股建议：重点推荐、中长期看好的是优质的银行：宁波银行、招商银行、平安银行和兴业银行。

风险提示事件：风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。