【研究报告内容摘要】

投资策略：近期美国民主党横扫两院后大规模财政刺激方案得以顺利通过，需求提振对商品基本面有利。但财政刺激导致美元反弹，对商品估值起到负面作用。这样的组合与负面作用。这样的组合与2020年年11月份商品表现正好相反。彼时美国国月份商品表现正好相反。彼时美国国会选举低于预期，但美元大跌导致整体商品估值上行。后期美元走向对各类资产会造成重要影响需密切关注。类资产会造成重要影响需密切关注。12钢材出口485.0万吨，环比增44.8万吨，同比增3.5%。这是钢材出口自2020年年3月以来首次同比转正，月以来首次同比转正，钢材进口则是自钢材进口则是自2019年年12月以来首次同比转负。这主要反映海外需求显月以来首次同比转负。这主要反映海外需求显著回暖，导致四季度海外钢材溢价大幅上升，同时海外废钢相对于国内的折价大幅收窄。预计外贸回暖仍将持续一段时间。此外铁矿石进口同比降4.5%，在国内外钢铁需求旺盛的情况下，矿石供应的收缩推动了12月矿月矿价的大幅上涨。目前钢铁下游需求已进入淡季，今年社库上升速度更快，一方面今冬气温更为寒冷，加上疫情零星出现，影响下游需求；另一方面淡季虽然钢厂检修增多，但大部分正常生产，淡季虽然钢厂检修增多，但大部分正常生产，2020年置换产能投放增多后，年置换产能投放增多后，淡季库存累积幅度可能也会更多。淡季期间钢价主要取决于贸易商主动冬储的意愿，高位钢价导致冬储意愿有限，价格短期上涨动力不足，中期钢价取决于春季需求的强弱。工业品价格高位运行期，钢铁板块仍可能产生阶段性机会，关注标的宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等；除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的永兴材料、甬金股份、云海金属、久立特材、中信特钢等。金属、久立特材、中信特钢等。

一周市场回顾：：本周上证综合指数下跌0.10%，申万钢铁板块下跌1.52%。

本周螺纹钢主力合约以4360元/吨收盘，周环比降127元/吨，幅度2.83%，热轧卷板主力合约以4489元/吨收盘，周环比降157元/吨，幅度3.38%；铁矿石主力合约以1053元/吨收盘，周环比降14元/吨，幅度1.31%。

成交回落：本周全国建筑钢材成交量周平均值为14.01万吨，环比降3.82万吨；五大品种社会库存942.74万吨，环比增45.25万吨。本周厂库、社库连续第三周累积，其中厂库加速累积，钢材表观消费量周环比继续下滑。

周初期螺弱势震荡，现货市场情绪谨慎，整体成交清淡。淡季叠加河北疫情导致终端实际需求接连回落，后续需跟踪冬储对库存的扰动。

高炉开工率小幅下滑：：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为66.30%和66.67%，环比降0.55PCT及0.72PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为83.13%和78.84%，环比降0.18PCT及1.72PCT。本周102家电弧炉开工率69.86%，环比增0.16%；产能利用率65.06%，环比增0.80%。当前原料及辅料价格强势压缩钢厂利润，叠加下游需求低迷，部分钢厂或开始自主安排高炉检修，本周高炉开工率再次下滑，预计节前高炉开工率难以明显上行。

钢价表现弱势：：Myspic综合钢价指数周环降1.76%，其中长材降1.48%，板材降2.08%。上海螺纹钢4330元/吨，周环比降160元/吨，幅度3.56%；上海热轧卷板4560元，周环比降140元/吨，幅度2.98%。周内黑色期货价格明显回落，现货价格随之回调，一方面受淡季需求回落影响，另一方面与河北疫情趋严有关，后期钢价走势依然取决于冬储情况，目前原料价格强势支撑钢价绝对值仍然偏高，预计短期钢价或维持高位震荡运行。

矿价高位震荡：：本周Platts62%172.8美元/吨，周环比增1.05美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2074万吨，环比降558.1万吨，到港量1155.7万吨，环比增144万吨。最新钢厂进口矿库存天数29天，较上次增3天。天津准一冶金焦2750元/吨，周环比增100元/吨；废钢2840元/吨，周环比增90元/吨。最新钢厂进口铁矿石库存天数有所提升，但较去年同期相比仍偏低，春节前补库需求依然存在，另外从供给端来看，由于矿山年末冲量结束，预计发运量较前期将有所下滑，短期矿价或继续维持高位运行。

盈利继续下降：本周主流钢种盈利继续下降，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石及铁合金价格上涨带动成本端继续上行，而成材周度均价环比下滑，行业吨钢盈利继续回落，其中热轧卷板（3mm）毛利降146元/吨，毛利率降至-1.37%；冷轧板(1.0mm)毛利降128元/吨，毛利率降至2.83%；螺纹钢(20mm)毛利降208元/吨，毛利率降至-2.80%；中厚板(20mm)毛利降137元/吨，毛利率降至-6.28%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。