【研究报告内容摘要】

12月 PMI 高位略降，制造业总体稳步恢复12月中采制造业 PMI 指数为 51.9%，较上月回落 0.2个百分点，略低于市场预期，连续 10个月位于荣枯线之上。非制造业 PMI 指数为 55.7%，较上月回落 0.7个百分点，继续位于较高景气区间。综合 PMI 产出指数为 55.1%，较上月回落 0.6个百分点。

供需协同改善，价格指数达全年高点12月供需关系继续改善，价格指数上涨明显。12月生产指数为 54.2%，较上月回落 0.5个百分点；新订单指数为 53.6%，较上月回落 0.3个百分点。生产指数与新订单指数虽然有所回落，但仅低于上月的年内高点，制造业延续稳步恢复趋势；且两者差值持续缩小，供需协同改善。12月新出口订单指数回落 0.2个百分点至 51.3%，连续 4个月处于荣枯线之上，出口需求较为旺盛。

12月原材料价格较上月增长 5.4个百分点至 68.0%，出厂价格较上月增长 2.4个百分点至 58.9%，均为全年高点。

小企业 PMI 降至荣枯线下，服务业维持高景气区间12月大型企业 PMI 为 52.7%，较上月回落 0.3个百分点；中型企业 PMI 为52.7%，较上月上升 0.7个百分点；小型企业 PMI 为 48.8%，较上月回落 1.3个百分点，降至荣枯线以下。本月小型企业中反映原材料成本、物流成本和劳动力成本高的比例分别较上月上升 5.0、4.6和 1.5个百分点，小型企业运营成本有所增加，盈利空间受到一定程度挤压。12月份，综合 PMI 产出指数为 55.1%，连续 4个月保持在 55.0%以上的较高景气区间，表明近期我国企业生产经营活动持续恢复向好。服务业和建筑业保持在较高的景气度区间。

风险提示：新冠疫情超预期，政策调控超预期