【研究报告内容摘要】

热点 1：开年降准是否会出现？我们认为未来货币政策正常化的进程不会轻易逆转，而在年末央行“长端+短端”大量投放的背景下（与 2019和 2020年开年降准之前的表现完全不同），2021年初降准既无必要也不太可能。

热点 2：流动性宽松预期下，1月“供需差”会否导致波谷前移？流动性的宽松和利率的持续下行符合我们年度报告中所阐释的社融周期节奏，也逆转了此前的市场预期。当前机构“抢跑”的行情，既有配置的因素，也有对宽松延续叠加 1月债市供需失衡（配置盘力量出现，但地方债发行计划未公布，信用债发行未恢复）而带来交易机会的预期。我们认为，目前货币政策超预期的边际宽松力度可能会在 1月出现收敛，市场预期的供需差影响也可能随之被弱化，1月利率出现调整的可能不小，波谷提前出现的概率不大。

热点 3：“稳增长+防风险”政策基调下，货币政策节奏如何把握？明年的货币政策基调是稳增长+防风险，前半年重心是防范信用风险，小微还贷压力、信用到期压力、地方政府债务风险压力叠加，因此信用收缩的进程不会太快，狭义的货币环境可能会松弛有度。而后半年防风险的重心则可能转向防范杠杆持续增加的风险，从而开启货币政策正常化的新阶段。

风险提示：疫情风险影响经济复苏；经济过热，真实通胀引发货币政策提前转向。

阅读附件全文请下载：国金证券--降准、供需差、政策节奏：对近期债市三个热点问题的思考 (责任编辑：admin)