【研究报告内容摘要】

制造业需求、生产继续维持高景气。

我们认为制造业总体保持稳步复苏的势头，景气度处于年内较高水平。从细项数据来看，虽一些子指数受到季节因素有所回落，但是仍处于较高景气区间。12月新订单指数 53.6，为年内次高点。

从内需来看，高频数据显示 30城房地产销售与上月基本持平，100大中城市土地成交总价同比有所下降，但是在地产公司可能加速施工尽早交房来尽快回笼自身现金流的情况下，我们认为地产投资可能仍然保持强劲。近期螺纹钢价仍然维持在高位，而库存较低可能也意味着地产投资偏强。我们认为基建投资将在 12月有所上行，主要是由于财政存量资金投放带来的一些赶工需求。微观上水泥价格持续保持在今年二月份以来的高位也是支撑基建需求上行的关键证据。PMI 进口子指数为 50.4，仍然位于景气区间，表明国内的需求持续改善。

从外部需求来看，出口订单子指数为 51.3，继续位于景气区间。我们认为中国近期出口强势部分的与海外疫情二次冲击导致海外国家供给再次受到一定约束有关。

PMI 生产子指数 54.2，也为年内次高点。同时考虑到 PMI 原材料和产成品存货子指数都出现了反弹，说明存货投资也对生产起到了拉动作用。我们预计 12月工业增加值同比增速为 7%，继续保持较高的水平。

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