成熟业务一个月有本质变化吗？有，老员工整体都老了一个月，攻城狮们的发线又往后退了0.1毫米。但这个对估值起不了太大作用，所以我仍然维持给成熟业务也就是搜索+信息流的EBIT MARGIN预期是35%，2021整年利润总体达到35亿美元左右。

但是我认为彻底逆转的是市场情绪，所以你应该在本来非常抑郁的P/E上加个溢价。这块业务你要多给些multiple也是合理的，如我所言，此类海外公司multiple 都在30x以上。我会说基于目前的情况，给到15x的P/E是合理。目前投行也都是给的这个倍数。

成长业务里的智能云，并无太多catalyst ，不做调整。

前沿业务里的自动驾驶Apollo与智能设备小度，之前我对比小马智行的54亿美元，给Apollo 70-80亿的估值。

根据福布斯与TechCrunch的最新报道，通用的Cruise刚又完成一轮20亿美元融资，微软入局，Cruise的估值来到了华丽的300亿美元，而Cruise仅完成200万英里测程而已，Apollo完成了420万。这个怼法，一级市场上Waymo这个已然300亿的超级独角兽，估值肯定还要上一个大台阶。

由于参考竞品，由于软硬一体目前不是YY而是现实，Apollo的估值我认为完全可以stretch一下，加上有可能在科创板突突上市的小度，这块业务可以值200亿美元，还偏保守。

而百度造车公司怎么估值，这个就需要一点点想象力了。我看JPM的一个分析报告，脑洞挺大，用了叫IPO平均法。 假设百度将占百度与吉利的合资公司的50%股份，假设百度车最后能以蔚来、小鹏、理想的IPO平均估值来IPO，则百度车值84亿美元，分到百度身上42亿美元。

很粗暴么，但我觉得也有道理，因为我也不知道该怎么估。前提是你assume 百度会消耗掉与蔚来、小鹏、理想在IPO之前一样的资源。目前还未确认百度要投入多少资金去造车，当然净现金下降是必然；下降多少呢，蔚来在IPO之前大概烧了200亿，折30亿美元。如果用IPO估值法来股摆渡车，这一部分投入应该在净现金中减去。

所以update如下。目标市值1000亿美元，目标价 302.3美元。

如果百度核心业务持续复苏，就足以支撑其市值向上修复；无论造车还是不造车，对于百度而言我认为1000亿都是一个起点。随着AI不断变现、Apollo、百度智能云、DuerOS等估值提升，这个1000亿会变成多少，我不会轻易设限。

虽然2020年取得了不可持续的收益率，但对于2021年（的放水）我个人还是非常乐观。21是21点这个blackjack游戏的至高数字，在这独特的一年里，希望百度，会成为我守正出奇的一笔投资。