【研究报告内容摘要】

本周行业观点： 紧握高端酒，次高端和地产酒可期。本周我们连开 三场电话会议，分别邀请华北地区、 华东地区和西南地区白酒大商 分享交流春节后主要酒企动销情况。 市场的反馈： 整体来看，节后白酒表现符合预期甚至超预期，高端 酒茅五泸开门红确定性更高（三者批价坚挺，与节前相比几乎没变 化）。茅台节后库存很低，整箱批价 3000元以上，散装 2400元左右； 五粮液表现超预期，批价坚挺 960元左右，与节前相比变化不大， 目前库存 0.5个月左右；我们预计五粮液端午节之前全国一半以上 的地区批价将破 1000元价格带，全国范围破千元价格带预计到中秋 国庆；国窖目前批价 860元-880元左右，一个月库存，预计中秋国 庆将站稳 900元价格带。 次高端酒方面，洋河 M3水晶瓶市场接受度良好，省外批价 480元左 右，叠加节前 M6+提价带来良性反馈，一个月左右库存，我们预计海 天将在下半年开启包装升级；汾酒省外青花系列增速较好，库存一 个月左右；今世缘整体表现稳健，库存 1-1.5个月左右；酒鬼酒省 外增速较高，一个月左右库存；古井贡酒批价变化不大，库存 1.5个月左右。

酱酒方面，春节期间一线酱酒销售火爆甚至缺货，我们认为酱酒热 未来仍将持续 2-3年，部分地区如河南、山东和广东等地区浓香型 白酒份额受到酱酒部分侵蚀。我们认为浓香酒份额仍占主体，十四 五后期酱酒阵营将出现明显分化。 我们的观点： 节后高端酒批价坚挺，库存良性，基本盘稳定，坚定 打开次高端价格带天花板，我们认为五粮液业绩可能超预期，洋河 股份预期差可能较大。整体来看，对白酒板块维持“推荐”评级， 首推高端酒（五粮液、贵州茅台、泸州老窖），次推山西汾酒、酒鬼 酒、今世缘、古井贡酒、洋河股份、水井坊。

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