【研究报告内容摘要】

核心观点：2月春季躁动仍可为，把握布局好时机短期国内货币趋紧，意在修正市场超宽松预期，打压投机行为，货币政策仍保持“不急转弯”，国内疫情反复已在削弱一季度经济预期，年后正常开工复工，仍需货币政策支持，后续市场利率大幅高于政策利率的情形有望修正。美联储仍保持宽松，弱美元背景下利于外资持续流入 A 股。中期机构化趋势有望加速，资本市场改革助力权益基金壮大，新发基金仍能为市场提供支撑。近期市场偏弱，主要受流动性悲观预期影响，投资者趋于保守策略，资金流向低估值蓝筹，随着流动性预期的修正，2月仍存布局春季躁动契机。目前国内经济仍在复苏途中，结构上呈现制造业加速改善、服务型消费有待修复的特点，“内循环”顺周期仍有空间。

配置建议：平衡配置，春季躁动两手抓1)受益经济复苏且低估值的品种：银行、保险；2）受益出口驱动且补库存的中游制造：化工、有色、机械；3）“科技内循环”：光伏、新能源汽车、云计算；4）“消费内循环”：可选消费中的汽车、消费电子、家电家居、旅游酒店、影视影院。