【研究报告内容摘要】

供需循环持续向好， 制造业 PMI 连续 10个月位于荣枯线上方。 12月， 制造业 PMI季节性小幅回调至51.9%， 较前值小幅下降0.2个百分点。其中新订单指数为53.6%，较上月调降 0.3个百分点， 生产指数为 54.2%， 较上月调降 0.5个百分点。 数据虽较上月略有回落， 但新订单及生产指数仍处于近三年来的高位区间， 出厂价格指数达到 2017年四季度以来的新高， 产需两端仍在持续复苏。

内外需求稳步向好， 新订单指数高位运行。 国内看， 本月新订单指数处于年内次高点， 前值为年内最高点， 显示市场活跃度持续较高。 海外看， 欧美主要经济体的生产仍受疫情限制， 而消费端刺激政策拉大了产需缺口， 对我国出口形势形成了持续支撑。 本月新出口订单指数为 51.3%， 虽较上月下降了 0.5个百分点， 但仍为年内次高点。

价格水平持续上涨， 生产指数位于扩张区间。 受上游钢材、 石油等大宗商品价格攀升以及需求复苏影响， 本月原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为68.0%和 58.9%， 分别较上月提高 5.4、 2.4个百分点， 均为全年高点。 价格抬升带动下生产指数高位运行， 生产指数为 54.2%， 高于 PMI 总体 2.3个百分点。

大中型企业位于临界点以上， 小企业位于荣枯线以下。 分企业规模来看， 12月大、 中型 PMI 同为 52.7%， 连续 10个月位于景气区间， 小企业 PMI 为 48.8%，低于上月 1.3个百分点。 据统计样本， 本月小企业受原材料价格上涨影响较大，生产成本上升挤压了一定盈利空间。

多数行业处于景气区间， 补库存周期或将开启。 分行业看， 与高技术制造相关的专用设备、 计算机通信电子设备及仪器仪表等行业的新订单及生产指数较上月有所上升， 行业动能逐步增强。 石油加工、 有色金属延压等行业的价格指数上行较快。 据统计样本， 有 18个行业的生产指数与 17个行业的新订单指数位于扩张区间， 表明后续补库存活动将有所加强。

非制造业景气态势延续， 商务活动指数处于较高水平。 12月， 非制造业商务活动指数下降 0.7个百分点至 55.7%， 其中建筑业商务活动指数较上月上升 0.2个百分点至 60.7%， 服务业指数下降 0.9个百分点至 54.8%。

服务业景气指数有所回落。 服务业商务活动指数虽有下降， 但仍处于历史高位水平。 由于经济总体延续的复苏态势， 流通环节、 服务环节保持了较高活跃度。

从行业看， 航空运输、 金融服务、 资本市场服务等行业景气指数处于高位景气区间。 此外， 餐饮、 房地产、 生态保护及环境治理等行业商务活动指数位于临界点以下， 企业经营活动有所放缓。

建筑业延续高位景气区间。 建筑业商务活动指数较前值上升 0.2个百分点至60.7%， 延续了上月的高位景气趋势。 建筑业新订单指数为 55.8%， 高于上月 1.8个百分点， 连续两个月回升。 建筑业活动预期指数较上月上升 1.7个百分点至63.5%， 市场需求拉动下行业信心有所增强。

12月， 制造业 PMI、 非制造业 PMI 较好的保持了四季度的供需良性循环态势， 反映出国内经济基本面复苏有力， 但同时也反映出行业复苏步伐并不均衡、 小企业运营并不稳定等潜在问题。 后续看， 受前期低基数影响， 2021年一季度的增长率或会出现波峰， 基本面向好背景下居民消费意愿及企业生产动力或持续走强， PMI或将持续位于景气区间， 但需关注疫苗投入使用后全球供给持续修复、 中国出口错峰增长能否持续的问题， 以及人民币升值、 大宗商品价格上涨背景下出口部门及关联行业利润空间压缩对 PMI 走势的影响。

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