【研究报告内容摘要】

本周建筑材料板块上涨-3.8%，超额收益为-0.97%，资金净流入额为 -30.43亿元。 本周建筑材料板块上涨 1.14%，超额收益为-0.29%， 资金 净流入额为-20.8亿元。 全国水泥均价 455元/吨，周环比-0.8元/吨。 本周全国水泥市场价格环比 回落，幅度 0.2%。价格上涨地区主要是浙江金建衢、甬温台，幅度 20元/ 吨，价格出现回落的是河北唐山、江西南昌、福建福州、重庆，幅度 10-20元/吨。 12月中旬，受大范围降温、雨雪天气，以及部分地区环保管控影响， 下游需求明显下滑，不同地区企业出货环比减少 10%-30%不等，受此影响， 水泥价格呈现出震荡调整走势。 泛京津冀地区水泥库存 52.2%，周环比持平；长江中下游流域水泥库存 46.6%，周环比-0.4%；长江流域库存 50.8%，周环比+0.9%；两广地区库 存 49.2%，周环比+1.7%。

本周末全国建筑用白玻平均价格 2093元，周环比+88元，年同比+424元。 从区域情况看，华南、华中和华东等地区市场价格有较好的表现，市场 成交稳中有增；华北市场成交也保持较好的水平，厂家库存继续小幅削减。 产能方面，华尔润江门三线 1050吨熔窑到期，放水冷修。湖北三峡新型建 材公司三线 700吨冷修完毕，点火复产。前期点火的生产线都已经正常生产， 后期仅有东北地区还有一条生产线有点火复产的计划。

【周观点】 大宗品类方面， 10月基建投资增速保持平稳， 地产投资增速依然强劲， 展 望 Q4及明年，基建与地产需求仍有韧性，外需也有望进一步修复，水泥行 业随着新一轮置换政策酝酿出台，总供给约束仍然较强，预计全国总体景气 维持高位震荡，玻璃在需求支撑以及供给新增节奏受限下，此轮高景气持续 性也有望好于前几轮，而顺周期的玻纤行业中期来看预计将更具业绩弹性。 1）水泥板块， Q3受雨水偏多和基建增速回升缓慢的影响，量价表现略低于 预期， Q3盈利增速整体亦较 Q2放缓， Q4来看判断有望量价同比齐升，盈 利增速有望较 Q3加速， 京津冀区域是亮点。中期来看，板块景气下行风险 较小，在产能政策严格约束新增产能背景下，行业产能利用率有望维持高位， 行业景气有望延续高位震荡，同时考虑水泥龙头企业现金流和高分红价值， 当前估值性价比较高。 2）玻纤板块， 全球经济共振复苏，出口需求预期明 显改善，同时国内市场汽车和风电需求存在超预期可能，在需求改善和产业 链补库存之下，预计此轮玻纤景气上行周期有望超预期， 后续有望迎来盈利 弹性和估值提升的共振，持续看好顺周期的玻纤板块。 3）玻璃板块，除了 短期盈利弹性兑现外，当前时点建议关注产业政策调整带来的长期盈利中枢 上移和产业链扩张的投资机会。 日前工信部原材料司面向社会各界公开征求对《水泥玻璃行业产能置换实施 办法（修订稿）》的意见。

与《10月征求意见稿》相比，此次《修订稿》 核心变化是不再将光伏玻璃和汽车玻璃项目列入产能置换。 此次调整也对磷 石膏资源化应用新上项目产能指标条件有所放松，此外（ 1）补充和完善了 对“现有企业完成实质性兼并重组后实施的优化项目”、“因当地发展规划 调整迁建项目”的政策细则； （ 2）删除了《10月征求意见稿》中对跨省置 换项目的特殊要求。 《修订稿》充分体现了“化解水泥、平板玻璃过剩产能， 推动技术进步，加快联合重组，优化结构布局”的政策总基调，将推动行业 中长期健康发展。“提升置换比例，强化把控和收紧长期供给总量，严肃置 换细则”等调控思路延续并完善，有助于去产能的有效实施和行业集中度的 提升，有利于提升水泥、玻璃行业中长期产能利用率和盈利中枢。

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