【研究报告内容摘要】

本周社会服务行业微涨，大幅跑赢大盘。本周受 11月销售数据拉动，免税行业表现较好，其余子行业均下跌调整。

每年四季度到次年一季度是旅游行业淡季，但民众旅游需求仍在，重点关注冰雪游、温泉游、海岛游等高景气度的细分市场。11月以来海南市场进入旺季，11月 1-20日离岛免税销售额 26.3亿，日均销售额持续攀升，从 7、8月 0.8亿/日，9、10月 1-1.1亿/日，到 11月 1-20日的 1.3亿/日，四季度以来双

十一、双

十二、以及各品类的促销活动不断，日均销售额有望延续。10月韩国免税外国人客单价 1.64万美元/+1787%，销售额 11.6亿美元/-26%，韩国免税市场已经大幅恢复，此外还有大量的韩国货源通过跨境电商渠道流入国内市场，但并未对国内离岛免税造成影响，可见国内免税市场空间仍然非常巨大，且对价格敏感，未来的竞争将更集中在价格、购物便利度和品类丰富度上，随着利好政策的不断出台，国内免税市场的竞争力将持续提升。此外在冰雪游、温泉游有一定优势的长白山、天目湖可以适当关注。

投资建议：持续看好国内免税行业的发展空间，继续推荐中国中免。此外，重点推荐细分子行业龙头科锐国际、宋城演艺、首旅酒店。

板块行情本期（12月 7日-12月 11日），消费者服务行业指数上涨 0.01%，同期沪深 300指数下跌 3.48%，消费者服务行业指数跑输沪深 300指数3.49pct,在24个WIND 二级行业中排名第3。两个细分子行业涨跌互现，幅度依次为：酒店、餐馆与休闲指数（+0.58%），综合消费者服务指数（-2.91%）。本周重点关注的个中涨幅最大的三只个股分别为 ST 云网（+7.07%）中国中免（+4.87%）、峨眉山 A（+5.3%）；跌幅最大的三只个股分别为大连圣亚（-20.33%）、众信旅游（-8.89%）、凯撒旅业（-8.71%）。