【研究报告内容摘要】

11月北上资金大幅净流入 579.3亿元。11月北上流入金额创年内新高，体现出海外流动性宽松环境下，外资对顺利复产后基本面相对有优势的 A 股逐渐提升的青睐度。分行业看，受当前全球逐渐升温的复苏预期和通胀预期推动，化工、电气设备、机械设备以及银行和非银金融均获大幅净买入。今年 A 股市场从防御板块到可选消费板块，再到当前金融和周期板块的切换，不单表现了经济复苏预期的不断升温，也反映了市场风险偏好逐渐升高的趋势。结合当前仍处于超宽松货币状态下的海外流动性对 A 股和 H 股的溢出效应，预计北上资金对 A 股市场的增配仍将持续。

南下热度环比回落。11月南下资金继续净流入，703.0亿元人民币的流入额相比交易日仅 14天的 10月下降 6.6亿元。11月净流入额前五的行业为计算机、非银金融、休闲服务、银行和通信，偏好基本与 10月相似。11月南下资金的流向较为集中，美团和腾讯两只股票获净买入 375.7亿元，占南下资金买入总量的 53.4%。今年前 11个月恒指累计下跌 5.9%，表现远逊于沪深 300，且众多新经济领域龙头企业已纷纷回归或计划回归 H 股，预计南下热度仍将持续，且流入偏好仍将集中于新经济领域。

融资盘持续增配 A 股。截止 11月末，融资余额较 10月增加 423.0亿元至14571.4亿元。11月单月融资买入额大幅增加 5648.9亿元至 15545.6亿元，融资买入额占 A 股成交额之比上升 0.6个百分点至 9.1%。11月月均融资换手率为 5.1%，较 10月上升 0.8个百分点。融资余额增量居前的行业为有色金属、汽车和非银金融，个人投资者在 11月对“顺周期”的配置较为集中且对估值的边际变化并不敏感，偏好全球定价且具有金融属性的铜铝等有色金属、可选消费中复苏势头较强的汽车、以及弹性较大的非银金融。