【研究报告内容摘要】

小鹏汽车 10月销量表现强势，累计销量快速增长。根据公司发布的销量公告，2020年 10月车辆销量为 3,034辆，较去年同期增长 229%。其中 P7车型 2,104辆； G3车型 936辆，同比增长 1%。公司 3Q20车辆累计交付量为 8,578辆，同比增长 265.8%，与 2Q20相比环比增长 165.7%。其中 P7车型 6210辆，环比 Q2增长1810.8%，大幅上升；G3车型 2368辆，同比增长 1.0%，环比 Q2下降 18.4%。2020年 1-10月，公司累计车辆销量为 17,117辆，同比增长 64%。其中 P7车型累计交付 8639辆，G3车型累计交付 8478辆。

3Q20营收大幅增长，季度毛利转正。根据公司发布的第三季度财报，营业收入方面，公司 3Q20实现营业收入人民币 19.9亿元，同比增长 342.5%，环比 2Q20增长 236.9%。截止到 2020年 9月，小鹏汽车 2020年累计营业收入为 29.9亿元，同比增长 78.0%。毛利润方面，3Q20实现毛利人民币 9154.1万元，毛利率为 4.60%。

毛利率转正。截止到 2020年 9月，小鹏汽车 2020年累计毛利润为 5542.5万元，2019年同期毛损失为 51609.2万元。归属普通股股东利润（损失）方面，3Q20亏损人民币 21.7亿元，损失同比增长 127.8%，环比增长 89.5%。

研发与销管费用上升，研发与推广力度加大。研发费用方面，3Q20研发费用为人民币 6.4亿元，同比增长 46.1%，较 2Q20环比增长 98.7%。3Q20研发费用率为 31.9%，较 3Q19下降 64.8个百分点，较 2Q20下降 22.2个百分点。截止到 2020年 9月，小鹏汽车 2020年累计研发费用为 12.7亿元，同比下降 10.7%。研发费用率为42.3%，较 19年同期下降 42.1个百分点。销售管理费用方面，3Q20销售管理费用为 12.0亿元，同比上升320.8%，环比增长 152.3%。销管费用率为 60.5%，较 3Q19下降 3.1个百分点，较 2Q20下降 20.3个百分点。截至 2020年 9月，小鹏汽车 2020年累计销管费用为 20.0亿，同比增长 160.1%。销管费用率为 66.9%,较 19年同期上升 21.1个百分点。

公司获 40亿元融资建设智能汽车制造基地；公司预计 4Q20营收 22亿元。根据公司 9月 28日公告，小鹏汽车于 9月 28日获得广州凯得的 40亿元融资，将在广州经济技术开发区建设新的智能电动汽车制造基地，该智能汽车制造基地预计将于 2022年底前投入使用。根据公司三季报预测，小鹏汽车第四季度预计汽车交付 10000辆，同比增长 210.8%，环比增长 165.7%。公司预计 4Q20营业收入预计实现 22亿元，同比增长 243.7%，环比增长 10.6%。

风险提示。智能电动汽车市场需求未达到预期；市场竞争加剧，公司车型未能满足客户需求；COVID-19疫情带来的宏观经济环境挑战与供应链问题；自动驾驶技术具有安全性风险；政府减少新能源汽车补贴与扶持政策或降低扶持力度。

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