【研究报告内容摘要】

事件概述：公司发布公告，下属子公司海南金满成科技投资有限公司拟与广东吉瑞科技、IMIP 公司、海南东鑫共同在印尼中苏拉威西省 Morowali 县青山工业园合资设立金瑞科技，实施年产 260万吨焦炭项目，预计投资 3.83亿美元，四者持股比例分别为 78%、10%、10%和 2%。其中，项目总投资的 40%由金瑞科技各股东按照持股比例以自有资金提供，60%由海南金满成负责以金瑞科技作为借款主体进行项目融资；

项目概况：上述焦炭项目运营后预计可实现年均销售收入 7.64亿美元，年均销售利润 6163万美元，项目总投资收益率为 17.4%，税后财务内部收益率为15.9%，含建设期税后投资回收期 7.7年。项目经济效益显著，具有较强的盈利能力。项目建设期为 18个月，其中第一阶段工程准备期为 2个月，第二阶段工程建设期为 16个月。投资协议主体当中广东吉瑞、IMIP 公司系青山集团成员，在印尼地区的项目建设运营有着丰富经验，青山工业园内配套设施完备，交通运输条件良好。本次合作，公司可以借助青山集团多年来在印尼积累的品牌、市场、客户等多重资源，优势互补，协同打造海外焦炭供应基地。该投资尚需向国家发改委和海南省商务厅申请项目投资备案，金瑞科技为拟在境外新设立公司，项目运营需在印尼当地获得经营许可；

保证公司原材料稳定供应，降低生产成本：近年来国家层面出台新的焦炭环保产业政策，尤其是近期随着山西、河南等多地焦炉去产能政策严格执行，8月份以来焦炭价格大幅上涨近 20%，目前第七轮提涨基本落地，吨焦毛利高达 500+元。焦炭的强势表现一定程度侵蚀了钢厂盈利，且考虑到后续多个地区仍有相关焦炉关停动作，焦炭预计将处于供需紧平衡状态。本次焦炭项目位于印尼，距离国际主焦煤出口国澳大利亚较近，在保证较低物流费用的同时可以充分发挥澳洲主焦煤的资源和成本优势，此外印尼环保压力和产能限制较小，适合项目的开展。未来，公司有望在保证相对低成本焦炭自供需求的同时，创造良好的投资效益；

最新股东回报规划彰显公司发展信心：同日公司发布未来三年（2021-2023年度）股东回报规划，每一年度拟分配的现金红利总额（包括中期已分配的现金红利）应不低于该年度归属于上市公司股东净利润的 30%。2018和 2019年，公司股利支付率分别高达 33%和 51%，最新利润分配政策显示出公司长期可持续发展信心，以及对投资者投资回报的重视；

投资建议：公司在印尼规划筹建的焦炭项目，未来有望为公司焦炭供应打通新的渠道，在国内焦炭资源日益趋紧的背景下，保证公司焦炭的稳定供应，利用海外资源优势，降低生产成本。近期钢铁盈利阶段性有所改善，可关注低估值钢铁股修复机会。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.60元、0.66元和 0.70元，对应 PE 分别为 5.5X、5.0X 和 4.7X，维持“增持”评级；

风险提示：印尼项目推进不及预期，焦炭价格回落风险，宏观经济下行风险。

阅读附件全文请下载：中泰证券--南钢股份：打造海外焦炭供应基地，降低原材料供应风险 (责任编辑：admin)