【研究报告内容摘要】

公司公告2020年三季报：2020年前三季度实现收入、归母净利润、归母扣非后净利润分别为23.0亿元、13.2亿元、4.98亿元，同比增速分别为13.3%、149.6%、13.6%。其中Q3单季实现收入、归母净利润、归母扣非后净利润分别为8.48亿元、3.19亿元、1.95亿元，同比增速分别为22.3%、81.4%、29.4%。

三季度加速恢复，全年有望持续增长：2020上半年公司业务开展进度受疫情影响较大，收入利润增速放缓。三季度单季来看，收入、归母扣非后净利润环比增速分别为5.7%和3.7%，经营情况相对于二季度单季加速恢复。收入端同比增速22.3%，恢复至最近四个季度最高水平，由于目前国内疫情基本平复，预计国内医院端业务（大临床、SMO）三季度实现较好恢复，且四季度进一步加速恢复确定性更强；预计数统业务与方达控股实验室服务也实现较快增长。受到公允价值变动收益等非经常性损益影响，归母净利润增速相对收入、归母扣非净利润增速更高。财务指标方面，前三季度毛利率环比提高至48.5%，销售费用率、管理费用率相对稳定，分别实现同比+0.08、+0.51个百分点，财务费用率同比+5.49个百分点，主要受H股募集资金汇兑损失和借款利息支出增加等影响。经营性现金流表现良好，同比+51.9%。

投资收益渐成规模，H股上市加速布局：报告期内，公司实现处置其他非流动金融资产取得的投资收益以及其他非流动资产产生的公允价值变动收益共9.45亿元，叠加其他项目非经常性损益占归母净利润比重已超过60%（2020Q1末、2020H1末非经损益占比分别为55.0%、67.0%），渐成规模的同时或将为利润水平带来一定波动性。此外，公司8月完成H股上市，募集资金超过100亿港元，主要用于完善服务能力、深化全球布局和股权投资，拓宽融资的同时有望进一步提升全球影响力，促进公司快速发展。

盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为14.9亿元、18.2亿元、20.1亿元，同比增长76.8%、22.5%、14.6%；对应PE分别为73倍、59倍、52倍。公司是国内临床CRO龙头，疫情影响主营业务短期承压，三季度加速恢复，全年有望持续增长，我们看好公司持续分享国内医药创新红利与深化全球布局不断提高成长天花板的发展长逻辑，维持“买入”评级。

风险提示：全球新冠疫情影响经营风险，行业监管政策变化风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险。