【研究报告内容摘要】

事件：公司发布 2020年年度报告，实现营收 61.06亿元，同比增长 47.85%；归母净利润 1.89亿元，同比增长 27.71%；扣非后归母净利润 1.70亿元，同比增长 26.13%；并 10转 3派现金红利 5.10元。

业绩低于预期，营收较快增长，研发投入大幅增加。2020年度公司无线通信模组销售数量突破 1亿片，营业收入 61.06亿元，同比增长 47.85%。经营活动现金流明显改善，经营活动现金净流出 3.99亿元，上年同期为净流出 1.44亿元。但由于市场竞争激烈，公司综合毛利率为 20.23%，同比下降 0.92个百分点。2020年公司在佛山设立了研发中心，进一步提高了公司整体技术研发和产品创新、专利发明创新能力，同时为华南地区的客户和项目提供本地化支持。2020年研发投入达 7.07亿元，占营业比为 11.57%，同比增长 3.45个百分点。

定增布局车联网产业，充分受益汽车“智能化”与“网联化”浪潮。公司将投入资金开发车规级 4G/5G+C-V2X 系列模组产品，打造车联网领域的先进通信模组。目前公司车载前装业务量大幅增长，已为全球 60余家 Tier1供应商及超过 30家全球知名主流整车厂提供服务。

同时，公司还持续联合产业链合作伙伴，努力推动 C-V2X 示范项目和各类测试，积极参与 C-V2X 生态构建，全方位加速 C-V2X 落地应用。

5G 模组风口已至，做好桥梁助力 5G 行业应用提速。随着运营商5G 网络逐步加深覆盖以及 5G 终端渗透率提升，5G 模组需求有望打开。

公司提供高通、展锐、联发科等多平台的 5G 模组，覆盖全球主流频段、已批量交付服务全球 5G 系列产品，车规级 5G 模组支持 30余个5G+C-V2X 车载客户项目落地，赋能高安全级别智能网联车载应用。

投资建议：我们预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.55亿/5.20亿/7.37亿元，对应 EPS 分别为 3.32/4.86/6.89元。

风险提示：物联网渗透速度不及预期；行业竞争导致毛利率降低；