“十四五”期间业务发展迎来关键性节点：党的十九大提出新时代国防和军队建设新的“三步走”发展战略，力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队。国防白皮书强调武器装备更新换代，2020年7月政治局会议提出“十四五”的方向是跨越式武器装备的发展，其中就包括新一代航空装备。

国防和军队建设新形势对航空发动机的发展提出更高要求。在需求牵引和技术革新的双轮驱动下，预计公司业务发展将在“十四五”期间迎来关键性节点，以重点型号研制需求为牵引，实现规模增长和技术升级。

投资建议：公司拥有先进的航空发动机研制技术、能力、经验、数据积累以及完备的产品谱系，是国内领先的航空发动机研发制造企业，是三代主战机型发动机国内唯一供应商,相关产品需求日益扩大。在“全面建成世界一流军队”和“十四五”大规模列装的引领下，我国将加快航空动力装备的更新换代，使得军用航空发动机需求保持持续增长。随着“两机专项”的实施和推进，公司相关业务发展正在迎来重大机遇。

我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润分别为14.80亿元、17.49亿元、20.10亿元，EPS为0.56元、0.66元、0.75元，当前股价对应PE分别为81.77倍、69.38倍、61.05倍，结合公司行业地位和盈利能力，目标价格为60.48元，给予“买入”评级。

风险提示：列装不及预期，海外市场因疫情疲软，技术研发进度不及预期。

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