【研究报告内容摘要】

营收增长亮眼，资产结构优化 公司全年营收靓丽，同比增 15.68%，较前三季度（12.96%， YoY）进一 步提升； 全年净利润同比增速较前三季度（0.64%）提升 2.42个百分点 至 3.06%。资产端，公司 4季度贷款（根据快报口径）同、环比分别增 15.5%、 2.1%，维持稳健扩张速度。从结构上来看，年末贷款占比达 51.4%， 较年初（50%）进一步提升。负债端来看， 4季度存款（不包括应计利息） 环比下降 1.7%，但在前三季度快增基础上，全年存款仍实现了 10.19%的 增长，我们认为 4季度存款规模的下降，或受时点因素、公司主动压降 结构性存款因素相关。

不良率环比 3季度下行，拨备覆盖率提升 公司 4季度资产质量进一步夯实， 4季末不良率为 1.32%， 环比 3季度下 行 1BP，较年初下降了 6BP，为 2015年以来新低。从资产质量前瞻性指 标-关注类贷款来看， 3季末公司关注类贷款占比为 1.59%，较半年末下 行明显，潜在资产质量风险压力缓解。

4季末公司拨备覆盖率环比 3季 度继续上行 5.7个百分点至 255.74%，拨备基础进一步夯实。 2020年末完成配股，缓解资本金压力 公司 3季末的核心一级资本充足率为 8.45%，位于所有上市银行较低水 平。但公司于 2020年末完成配股，提升核心一级资本充足率（根据 2020Q3的静态测算）约 1个百分点，缓解核心一级资本金压力。我们认为核心 一级资本金的补充为公司业务扩张、结构优化打开空间， 2021年公司资 产端预计将继续保持稳健扩张。 估值 由于 2020年银行让利实体经济对业绩带来一定影响，综合配股因素， 我们调整 2021/2022年 EPS 至 1.13/1.25元/股（配股前原为 1.55/1.72元， 考虑配股因素后为 1.21/1.34元/股），对应净利润增速为 10.6%/11.0%， 目前估值对应 2021/2022年 PB 为 0.60x/0.54x，维持增持评级