【研究报告内容摘要】

华虹半导体是国产功率器件行业指标，持续关注公司验证高景气逻辑我们认为华虹半导体是国内功率器件市场景气度的重要指标之一，因为公司具有全球最大的功率器件代工产能以及国内领先的特色工艺技术，可以根据公司各季度排产情况逐期验证景气度持续情况。上一轮功率器件景气周期介于17Q2-19Q1期间，持续大概6个季度，该段时间公司单季度营收和毛利率持续改善。基于景气度持续假设下，我们认为产能利用率攀升和产品结构调整将持续改善公司基本面。

上一轮通讯领域拉动需求，工业/汽车、电子消费品、通讯有望成为主力需求5G通信设备、汽车电子元件、清洁能源用功率器件多依赖特色工艺平台，从下游应用领域看，上一轮周期中通讯类占比明显提升。公司分立器件营收占比5年间从20%提升至40%左右，对行业景气度验证具备参考价值。我们认为汽车、电子消费品和通信领域有望成为本轮景气度需求主力，驱动因素来自于基站建设、手机换机潮、新能源车高增长以及平价上网。

8吋线满产+12吋线产能利用率攀升速度超预期，公司有望持续建立产能优势从产能方面看，上一轮周期公司8吋产线产能利用率处于接近满载的状态持续到19Q1。目前，公司8吋产线产能利用率自20Q1触底反弹，近两个季度保持100%以上的满产状态，12吋新产线产能利用率攀升速度超预期，20Q3达56.4%，12吋嵌入式闪存、逻辑射频及低压功率三大平台持续量产出货，后续将导入高压功率IGBT和超级节产品。

海外分立器件企业交货周期延长，疫情叠加国产替代多因素影响行业景气度一般功率MOSFET、晶闸管等功率分立器件交货周期是8-12周，根据富昌电子20Q4报告显示，分立器件国际大厂各类功率器件交期延长到12-37周不等，价格部分上调，目前货期延长状态达到上一轮周期大概17Q4水平。有别于上一轮周期，本次需求紧缺是从中游制造环节开始向上下游延伸，但是因为疫情对海外供应商影响较大加上国产替代趋势等多因素影响，景气度延续性需要持续跟踪验证。

投资建议随着疫情影响降低，海外供应稳定，景气度延续性受具体下游需求驱动。我们对国内市场2021全年维持高景气度持相对乐观态度，因为除需求旺盛外还叠加国产替代逻辑。华虹半导体作为产能和工艺技术领先的龙头企业具有行业指标属性，建议持续关注。

风险提示外部冲击风险；行业景气度持续时间不及预期；产能爬坡不及预期。

阅读附件全文请下载：国元证券--半导体与半导体生产设备行业跟踪报告：华虹半导体，国产功率器件行业风向标 (责任编辑：admin)