【研究报告内容摘要】

事件： 1月 7日，公司发布 2020年 12月份销售及新增项目简报。 12月积极推盘销售同增 77.2%，全年销售突破 7000亿同增 11.6%。 12月公司实现销售面积 642.2万方，同比增长 54.8%； 实现销售金额 1015.4亿元，同比增长 77.2%， 今年底公司推盘量大幅提升带动销售创单月新高； 销售均价 15811.27元/平，同比提升 14.4%，由于 12月公司销售集中于南 方区域，故销售均价也有明显提升。 1-12月， 公司实现销售面积 4667.4万 平方米，同比增长 13.5%； 实现销售金额 7041.5亿元，同比增长 11.6%， 增速在 TOP40房企中排名 26位；实现销售均价 15086.56元/平方米，同比 下降 1.7%。

全年权益拿地金额同比降低 18.7%，权益比 66.9%同降 5.7pct。 公司 12月新增项目 34个， 计容建面 776.7万方，同比增长 93.5%；权益建面 530.2万方，同比增长 792.6%； 权益金额 393.82亿元，同比增长 406.4%。 1-12月累计新增土储计容建面 3199.5万方，同比降低 17.4%；权益建面 2141.6万方，同比降低 23.8%； 权益金额 1413.79亿元，同比降低 18.7%。

12月拿地面积口径权益比 68.3%， 全年权益比 66.9%， 较去年同期下降 5.7个百分点。 12月单位地价 7427.76元/平，同比降低 43.3%，地货比 47%； 全年地价 6601.56元/平，同比增长 6.7%，地货比 43.8%，同比提升 3.4pct。 12月新增拿地聚焦一二线核心城市，全年长三角占比最高 16.28%。 公司 12月新增土储主要分布城市及计容建面占比分别为： 昆明（ 15.10%）、 长 春（ 7.34%）、 唐山（ 7.18%）、 重庆（ 7.06%）、 广州（ 6.28%）；一二 三线计容建面占比分别为 8.73%、 62.31%、 28.96%，且主要分布在粤港澳 大湾区（ 17.50%）、 滇中城市群（ 15.10%）、 成渝城市群（ 11.24%） 。

公司 1-12月累计新增土储计容建面一二三线占比分别为 3.56%、 51.52%、 44.92%， 分城市群来看主要集中在长三角（ 16.28%）、 粤港澳大湾区 （ 14.27%） 和山东半岛城市群（ 9.79%） 。 投资建议： 我们预测公司 20/21/22年收入增速为 8.3%/22.5%/19.4%，归 母净利润为 424/505/593亿元，增速分别为 9.1%/19.2%/17.3%。 2020年 动态 PE 为 8.2x，维持“买入” 评级。 风险提示： 结算进度低于预期， 毛利率不及预期， 多元业务拓展不及预期。

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