【研究报告内容摘要】

高阶智能手机升级需求依然旺盛：从大立光的4Q20业绩与业绩会，我们了解到，尽管最终订单需求还要持续跟踪，大立光目前高阶预研（design-in）项目的数量与去年类似。虽然2020年智能手机中低阶的摄像头升级速度有所放缓，但是2021年的智能手机高阶或者旗舰机型摄像功能依然有较大的升级需求。

这将持续利好头部的光学企业。我们建议投资人持续关注大立光（3008.TW）、舜宇（2382.HK）和丘钛（1478.HK）等。

光学公司业务垂直整合或成未来趋势：在大立光的业绩电话会上，投资人对大立光的VCM（VoiceCoiMotor，音圈马达）业务表达较多关注。其他光学行业公司都战略性地向摄像头模组零部件或上下游进行布局，布局公司长期成长。

2020年年4季度供应链缺货影响光学公司拉货：大立光2020年4季度净利润为69.5亿台币，同比下降14%，比彭博一致预期低5%，主要原因为4季度营收受到供应链半导体元器件缺货影响以及费用率偏高所致。半导体元器件缺货对于整个光学行业的公司影响是类似的。今年一季度智能手机头部品牌格局变动将依然对供应链有较大影响，因此我们认为行业整体高端需求会从二季度才开始加速回暖。

光大立光4Q20业绩会议要点：公司指引：1）2021年1月营收将较2020年12月营收下降；2）2021年2月营收将较1月下降，主要由于中国新年带来的工作天数减少导致；公司展望：1）在价格合适的情况下，会考虑中阶的镜头项目；2）今年高阶镜头设计的项目数量与去年差不多；3）部分高阶镜头要求较高，会有制程的改变；4）公司的VCM产品与镜头产品绑定设计有利于减少尺寸，并利于后端模组厂减少组装程序。

光大立光4Q20业绩详情：4季度营收录得153亿台币，环比增加3%，同比下降17%。毛利率为64.4%，环比下降1.2个百分点，同比下降6.6个百分点，由于产品组合较差所致。费用率环比和同比都有上升，主要因为营收规模下降。4季度营业利润环比略涨1%，同比下降27%，同比降幅与3季度接近。4季度净利润为69.5亿台币，环比上升18%，同比下降14%。