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财富证券--石油化工行业:油价上移持续,涤纶景气恢复【行业研究】

时间:2021-01-23 09:24来源:网络整理 作者:采集侠 点击:

【研究报告内容摘要】

回顾2020年,由于新冠疫情的意外爆发,打断了所有产业链的运行节奏,我们在2020年初提出化工行业的复苏被迫推后。2020年,化工行业不仅受疫情影响,同时还遭遇3月份原油价格暴跌的冲击。原油价格的崩塌改变了产业链各环节的利润分配。行业库存上升叠加产业链现金流情况恶化,加速了部分抗风险能力较弱的企业退出市场。经历了上半年疫情的冲击后,行业的供给弹性下降。进入10月后,随着传统旺季拉动国内需求回升,并且伴随海外受疫情影响将部分需求订单转向国内,一些化工品价格表现出很高的价格弹性。

经过一系列的刺激政策,国内外需求端均已快速回升,部分消费需求增速已在三季度回正,加上前期政府释放的流动性,后期的消费潜力仍将较为强劲。2020年各国对疫情的迅速反应以及刺激力度不弱于上一轮。从货币指数来看,中美两国M1和M2指数全年向上,一方面体现居民端具备较强的消费潜力,另一方面体现出企业端的生产经营持续活跃,两方面指数信号都支持经济活动的继续回升。我们认为政策的效果仍没有充分体现,经过经济活动的传导,前期的刺激计划仍将在2021年持续拉动下游需求。

纺织服装在经历了2018-2019年的需求下滑后,在2020年1季度受疫情冲击,产业链在需求萧条的背景下持续降低库存。随着疫情因素消退后居民可选消费品恢复动力加强,2021年纺织产业链持续补库的动力可能将继续维持。上游原材料PTA的大幅扩产可能使得利润向下游涤纶长丝流动,给涤纶长丝环节利润的上升提供支撑。

投资建议。我们认为2021年化工行业的投资机会包括两个方面:一是随着疫情逐渐被控制,国际油价重回OPEC掌控,油价中枢有望波动上行,利好石化炼化行业。建议关注民营炼化龙头企业:荣盛石化(002493.SZ)、恒力石化(600346.SZ)。;二是产业链利润重新分配,单个生产环节景气度回升的市场,建议关注行业龙头桐昆股份(601233.SH)、海利得(002206.SZ)。

风险提示:全球经济恢复不及预期;OPEC内部矛盾导致油价中枢低于预期;涤纶下游需求恢复不及预期

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