【研究报告内容摘要】

事件：12月中国制造业 PMI 为 51.9%，预期为 52.3%，前值 52.1%；非制造业 PMI 为 55.7%，前值 56.4%；综合 PMI 为 55.1%，前值 55.7%。

12月制造业稳中回落，供需缺口继续收窄。12月制造业 PMI 较上月小幅回落 0.2个百分点，保持 2月份以来持续在荣枯线以上的势头。制造业生产和需求增速略有放缓，生产指数为 54.2%，较上月回落 0.5个百分点，但仍维持较高增速；新订单指数为 53.6%，较上月回落 0.3个百分点。生产和新订单指数差较上月缩小 0.2个百分点至 0.6%，供需剪刀差继续收窄，产需关系更趋平衡。原材料库存指数低于临界点，表明制造业主要原材料库存量较上月减少。从行业来看，今年以来，高技术制造业 PMI 始终高于制造业总体，引领作用持续显现。

价格指数持续回升，出口订单指数小幅回落。12月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 68%和 58.9%，较上月分别大幅上涨 5.4和2.4个百分点，价格回升明显，均为近两年的高点。受需求回暖和国际大宗商品价格攀升影响，价格指数快速上涨，给下游企业带来压力。大、中型企业 PMI 均为 52.7%，但是小型企业 PMI 降至荣枯线以下，增速再次放缓，供需两端压力加大，反映高额运营成本挤压小型企业的盈利空间。12月新出口和新进口订单指数分别较上月回落 0.2和 0.5个百分点，需求恢复有待加强，但连续四个月升至荣枯线以上。

非制造业扩张放缓，服务业增速减缓，建筑业复苏加快。12月份非制造业商务活动指数为 55.7%，较上月回落 0.7个百分点。其中，服务业商务活动指数较上月回落 0.9个百分点至 54.8%，服务业景气度保持较高水平。建筑业商务活动指数较上月回升 0.2个百分点至 60.7%，建筑业扩张有所加快，其中建筑业新订单指数为 55.8%，较上月上涨 1.8个百分点，涨幅扩大，反映市场需求稳步扩张。从行业情况看，航空运输、邮政、电信广播电视卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于高位运行。

总的来看，12月景气持续巩固，延续经济恢复向好势头。12月制造业供需剪刀差持续收窄，高技术制造业的引领作用持续显现。中型规模企业的景气度有所上涨，小型企业景气度位于临界点之下，经营压力需要关注。12月非制造业景气继续优于制造业，建筑业景气回升且其新订单指数涨幅扩大。随着疫苗的推广以及国内政策延续，预计后续宏观数据将维持韧性，逐步走稳。

风险提示：海外疫情恶化、中美贸易摩擦。

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