【研究报告内容摘要】

股权激励绑定核心员工利益。公司拟通过向 377人（涵盖公司高管、中层管理人员、核心技术骨干，占公司总人数的 0.5%）发行 A 股普通股，授予权益 5506.8万股（占公司总股本的 0.78%），其中股权期权总量为 3853万份，行权价为 12.78元；限制性股票 1654万股，授予价格为 6.39元。

行权条件彰显高增长信心。本次股权激励行权条件为两条件之一：1）以2020年营收为基数，2021~2023年营收增速不低于 40%、70%、100%；

2）以 2020年归母业绩为基数，2021~2023年归母业绩增速不低于 40%、70%、100%。

2021年 iPhone 景气度向好，助力公司短期业绩高增。根据我们的估算，公司近 50%的收入由 A 公司贡献，近 30%的收入由 iPhone 贡献，我们认为2021年得益于“迟到的”5G 换机需求，预计 iPhone 全年销量在 2.35亿部、同增 20%，助力产业链公司业绩高增长。

成长路径清晰+整合能力超群，助力公司长期业绩成长。公司通过收购赛尔康切入组装领域，成功实现“材料-精密零组件-模组-组装”的全产业链垂直整合。我们认为组装业务的核心竞争力在于管理能力，公司整合能力超预期彰显公司精益管理能力。（以赛尔康为例，2020年 H1亏损 1.1亿元，7月亏损 0.19亿元， 8月成功实现扭亏。）我们维持公司业绩预测，预计公司 2020~2022年归母业绩为 24、34、42亿元。维持目标价 16.6元（35*2021EPS），维持买入评级。

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