【研究报告内容摘要】

对于多资产组合，大宗商品是一种重要的底层构件。2012年之后由于全球经济有效需求不振，纯多头的大宗资产组合表现不尽如人意。

而基于风险溢价的商品因子表现相对稳定，可以为组合提供持续的收益来源。

常见的商品类因子包括价值、动量、利差和波动率等。其中利差和动量因子在中国商品期货市场表现较好，总体收益和夏普率在无杠杆并计算交易费用情形下均优于南华商品指数。我们讨论了这两种商品因子组合的构建方法。

当前全球经济同步进入复苏，商品本身受益于经济增速回升。由于美国 2020年的超量货币供应，预计 2021年全球通胀超预期回升可能性也较大。大宗商品可以为组合提供有效通胀保护，当前正是配置商品因子和商品 CTA 策略的好时机。

风险提示：数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。

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