【研究报告内容摘要】

餐饮同比扭负为正，烟酒饮料持续高速回暖。10月食品饮料相关社零数据中，烟酒类持续高速回暖，餐饮收入同比扭负为正，消费升级带来的部分品种量价齐升机会是持续的。10月社零销售额同比+4.3%，餐饮收入同比+0.8%，限额以上企业餐饮收入+6.1%，呈现良好的复苏趋势。烟酒、饮料继续保持高增速，烟酒收入同比+15.1%，饮料类收入同比+16.9%，粮油、食品类零售额同比+8.8%。社零数据的持续向好利好高端及次高端白酒，叠加国企改革带来的催化效应，将加速公司进入第二增长曲线。

核心催化剂还是国企改革。今年国家层面推动改革，很多公司也开始推动，有很多政策出台，也有五粮液汾酒等示范效应。预计 2021年很多公司出台激励措施，长期增长规划，加速进入第二增长曲线，核心是榨菜，顺鑫，光明等。改革主要：提升利润率，提升销售效率，提升估值。

白酒板块，往元旦旺季靠拢，社零餐饮数据也表现出消费加速复苏的趋势，板块整体预期高增长。叠加疫情持续得到控制、国内内循环对高端白酒的利好，我们继续大力推荐五粮液、山西汾酒，次高端方面有轮换和量价齐升的机会。茅台直销放量稳步推进，公司于 11月 18召开了贵州茅台酒2020年直销渠道商座谈会，会上释放了关于茅台在直销体系的重磅信号。

第四季度，茅台直销渠道计划销售 4160吨飞天茅台酒，但该直销口径与报表端披露的直销口径不同，报表端直销口径指直营店数量，不包括社会经销商、商超、电商等渠道。而座谈会上所提直销口径包括商超和线上渠道等直接面向消费者的渠道，由集团营销公司和股份公司共同发货。

食品板块，消费整体景气向上，前期调整较多、估值不贵的食品股如煌上煌、中炬高新重点关注，以及如寿仙谷、金达威、江中制药等健康概念公仿宋 司继续推荐。乳业板块是洼地。目前关注度最低，估值不高，考虑到竞争格局改善，压力缓解，值得 2021年全面布局，推荐光明，新乳业，伊利。

风险提示：宏观经济下行、疫情带来的不确定因素、食品安全事件、下游需求不及预期。

阅读附件全文请下载：长城证券--食品饮料行业周报2020第37期：茅台直销稳步放量，次高端静待轮换机会 (责任编辑：admin)