【研究报告内容摘要】

事件：根据中国证券报中证网报道，2020年11月18日，赛轮轮胎年产330万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目投产仪式在沈阳工厂举行。基于战略发展布局和市场需求，在疫情对全球经济造成严重影响的背景下，赛轮轮胎坚决推进了沈阳工厂二期项目建设，短短230余天就实现了投产。

点评：

赛轮速度引领行业，克服疫情提前投产！2020年2月28日，公司发布公告，公司拟通过全资子公司赛轮（沈阳）投资建设年产300万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目，项目投资总额200,420万元，项目从2020年2月开始建设，建设期24个月。在疫情对全球经济造成严重影响的背景下，赛轮集团仍然坚决推进了沈阳工厂二期项目建设，短短230余天就实现了投产，又一次刷新了“赛轮速度”。该项目占地面积13万平方米，充分利用人工智能、大数据等技术，实现了全工艺流程的自动化、数字化和智能化管控，大大提升了生产线的智能化水平，提高了生产效率和产品品质。

全钢胎供不应求，沈阳智能化项目保障高速增长！从公司历年各工厂的开工率来看，赛轮轮胎全钢胎一直保持高开工率，全钢胎持续处于供不应求的状态。尤其是公司沈阳全钢胎工厂，2016-2019年平均开工率97%，2019年开工率100%。从沈阳工厂目前190万条/年全钢胎来看，2019年，沈阳工厂实现净利润2.16亿元，我们认为随着330万条/年全钢胎投产，如果开工率达到100%，预计可以实现3亿元净利润。2021年，除了沈阳330万条/年全钢胎以外，由于公司越南三期于今年3季度正式投产，明年可以实现全年满产，因此，2021年，沈阳330万条/年全钢胎和越南三期240万条/年全钢胎将保障公司业绩持续高速增长！

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年营业收入分别达到173.81、209.92、234.75亿元，同比增长14.9%、20.77%、11.83%，归属母公司股东的净利润分别为16.47、20.72、23.86亿元，同比增长37.85%、25.76%、15.15%，2020-2022年摊薄EPS分别达到0.61元，0.77元和0.88元。对应2020年的PE为11倍，给予“买入”评级。

风险因素：1、美国双反调查超预期的风险；2、原材料价格大幅波动的风险；3、新建产能产销不及预期的风险。

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