【研究报告内容摘要】

虽然军工企业三季报表现突出，但是市场仍然担心这只是“十三五”最后一 年集中采购装备的表现，市场预期的“十四五”军工高景气度并不能得到证 明。也是由于军工缺乏规划性文件、订单等公开信息，造成大部分投资者宁 愿等到明年 Q1财报数据验证高景气度后再进行配置。 但是， 我们要强调的 是军工高景气度的先行指标是订单，无论从公开信息还是政策、产业发展等 多角度，我们都可以做出“十四五”军工将维持更高景气度的判断。

1）公开信息方面： 例如，红相股份于 7月份公告 5亿元的军品合同（ 2021年执行）， 已经相比于 2019年军品营收大幅增长 265%； 亚光科技 9月份 以来公告 4.47亿元的军品备产协议；这足以表明军工上游企业已经提前对 “十四五”订单进行备产，并充分反映“十四五”军工行业高景气度。

2）国防政策方面： 国家领导人今年以来多次强调“全面加强练兵备战” ， 我们认为过去的“强军目标稳步推进”的国防政策已然转变为“备战能力建 设”，军品订单也将由过去的“稳健增长，并非高速增长”特征在“十四五” 期间转变为“加大订购，快速增长”。

3）装备列装方面： “十三五”之前一直是我国重点型号装备的研制、定型 或者小批量列装阶段， 2010-2017年我国在武器装备费上共投入 2.42万亿 元，已经成功研制、小批量量产了歼-16、歼-20、直-20、运-20等一系列重 点型号武器装备；到“十四五” 已经进入到需要通过大批量的装备列装正式 形成我国军工作战能力体系的时期，这是产业发展的必然趋势。