2）向全品类石英材料发展，气熔已经通过认证，电熔产品研发成功，送样客户得到认可。在芯片制程中气熔产品主要用于刻蚀的低温区域，而电熔石英可用于扩散高温区域，公司已将电熔产品纳入定增募投项目，已于2019年四季度引进首台电熔设备，当前已取样送交客户进行前期检测，将电熔短板补齐后，公司将具备全品类石英材料的供应能力。

3）向产业链下游延伸，从材料到制品，预计市场空间扩大一倍（材料、制品市场空间1:1）。上海石创主要为半导体领域提供精密石英制品，在国内石英玻璃生产开发领域具有较强竞争力，并通过给韩国、台湾客户代工，已逐步掌握了半导体石英器件加工技术，当前已购置相关设备，成立了半导体器件加工事业部。2019年上海石创半导体器件产品已通过了中微公司的认证，预计今年有批量订单，目前下游半导体设备上较认可公司制品发展思路。

5G。带来光纤光缆行业新机遇，带动公司业绩稳定增长。据中国移动、中国电信、中国联通2019年度报告统计，三大运营商2020年将全面加码5G建设，预计投资1800亿，新增基站有望破60万站。5G基站密度相比4G将大幅度增加，5G基站致密化发展将直接拉动光纤需求。公司作为亚洲和国内光通讯行业用石英辅材主要供应商，与主要光纤光棒生产厂家均建立了长期的战略合作关系，同时在巩固光通讯行业现有主导产品支撑棒、厚壁管的基础上，逐步扩展了炉芯管、石英器件生产及预制棒对接业务，完善了产品链。在国内独家研发生产G8代光掩膜基板，打破了长期以来国外垄断，为平面显示器国产化进程提供了良好的材料支撑。公司10月26日发布公告，上海石创拟以全资子公司合肥光微光电科技在合肥高新区投资建设设TFT－LCD及半导体用光掩模板精密加工项目（项目总投资3亿元），填补光掩模版精加工领域的国内空白，有效完善国内光掩模版行业的产业链，提升光掩模版行业的自主可控性。

加快募投项目建设，布局新的效益增长点。根据公司公告，2019年9月公司非公开发行股票3863万股，发行价格18.12元/股，募集资金总额7亿元用于集成电路及光学用高性能石英玻璃以及高性能纤维增强复合材料制品的生产建设。公司积极克服疫情影响，2020H1投入募集资金2.1亿元，“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”和“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”建设按照时间节点推进。“高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目”预计2020年三季度末基础建设将全面完工，进入设备安装调试阶段。

“集成电路及光学用高性能石英玻璃项目”中新增120吨合成石英产能项目已变更到潜江子公司建设，预计今年四季度建成达产，预计为公司带来新的效益增长点。

投资建议：公司是我国军用石英材料龙头，受益航空航天，尤其是航天产品领域高景气，同时产业链延伸带来公司发展新动能。在市场需求拉动和半导体国产化驱动下，半导体用石英材料维持增长，带动公司半导体订单和出货量快速增长；此外公司募投项目建设进度加快，未来业绩增长可期。预计公司2020-2022年净利润分别为2.5、3.2和3.9亿元，对应当前股价的估值分别为52X、40X、33X，给予“买入-A”评级。

风险提示：军品订单不及预期；新产品及产能进展不及预期

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