【研究报告内容摘要】

出口仍强进口偏弱，高顺差延续2020年8月，我国进出口金额连续三个月实现正增长，出口再创新高，进口表现稍弱，高顺差延续。出口同比增长11.6%，涨幅扩大1.2个百分点，出口保持强劲。随着全球疫情防控取得进展，海外市场回暖，外需明显改善，另一方面海外生产全面恢复还需要一定时间，因此对中国出口商品的依赖也刺激了出口。从国别来看，对主要国家出口回升或改善。出口商品方面，防疫物资的出口增速逐步回落，但增速仍可观。8月包括口罩在内的纺织品本月增长47%，小幅回落1.4个百分点，而医疗器械则由78%下降至38.9%，也说明了随着全球疫情逐渐平稳，对于防疫物资的需求或缓慢回落。而其余传统出口商品表现在持续好转，这说明了疫情的影响在逐步消退。进口增速有所放缓，由正转负，进口表现低于预期。从进口商品数量来看，主要进口商品增速均有所下降，仅有汽车降幅收窄。从进口金额来看，仅有原油、汽车进口金额有所改善，其余则有所下降。机电进口也有所回落，由上月2.2%降至本月的1.9%。本月由于出口表现强劲，进口偏弱，顺差为4165.9亿元，维持高位。

经济平稳回升带动市场回暖货币政策中性基调下强调投向结构，货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局，加上投资的缓慢回升，将2020年经济将超市场预期走出平稳回升态势！经济回升以及效益的改善降带动市场走稳。结构性行情延续，不改变中国股市核心资产的机会。经济复苏斜率有所放缓，对债市的压制或有减轻。货币维持宽松，但转向适度，货币当局更关注MPA 框架下的定向投放效应，因此新增流动性更多地直接投向了中小企业等实体经济部门，金融市场得到的新增流动性较少，资金未有显著宽松，在信用风险传染下降态势下，债市短期压力仍然存在。

外贸维持良好态势8月出口保持了2季度以来的强劲势头，当海外疫情发生之时，市场普遍担忧外需的萎缩将对出口造成较大压力，但实际上出口表现始终好于预期，我们认为中国疫情控制后生产恢复，海外疫情影响当地生产，因此对中国的需求必定增加，尤其是防疫物资的需求，因而疫情对中国的进出口反而产生了正面作用的，并且随着外需的复苏，出口也将进一步好转。进口表现弱于预期，但随着国内需求的回暖，进口仍有保障。即使下半年人民币汇率有所升值，但对外贸趋势没有影响。中国货币政策人将维持正常化政策，当前货币偏松的状态或略有收紧，广义货币增长或有0.5-1.0的下降，即恢复到疫情前水平，并将政策重心放在流动性分布调整的结构性操作上。货币政策的这种变化，并不影响外贸的变化，经济结构改善中需求平稳，对进出口影响有限。