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2017年6月，中国工商银行携手中证指数公司推出了“中证工银财富基金指数系列”，提出了指数化投资FOF的投资理念，是基金指数中的一大创新，也填补了指数FOF的市场空缺。作为基金指数，不仅可以用以构建被动管理主动型FOF，更可以为个人投资者提供基金选择上的参考，辅助投资者进行投资。该指数系列包括“中证工银财富股票混合基金指数”（简称“工银股混”）和“中证工银财富动态配置基金指数”（简称“工银配置”）两只指数，其中工银配置指数的样本基金涵盖了股票型、混合型、债券型和货币型基金，适合投资者进行一站式资产配置；而工银股混指数的样本基金仅包括股票型和混合型基金，适合于有一定择时和资产配置能力的投资者关注。目前，指数推出已经一年，本文主要对工银股混指数的历史表现以及其投资价值进行分析。

长期业绩上，我们以2012年12月31日为基准日，将工银股混指数与市场主要宽基指数沪深300、中证800、上证综指，以及万德资讯发布的股票型基金总指数和混合型基金总指数的走势进行对比。截止至2018年7月20日，工银股混指数的累计收益率为%，大幅领先于其他指数。其中领先上述三只宽基指数均超过了80%，与两只基金指数相比的超额收益也均超过50%。从年化收益率来看，工银股混指数达到%。

同时，我们以日频数据计算工银股混指数以及其他指数的年化波动率和年化夏普比值。从下表可以看到，在年化收益率领先的前提下，工银股混指数的年化波动率也偏高，为%。但从风险调整后收益来看，工银股混指数的年化夏普比值小幅领先于两只基金指数并明显高于其他宽基指数，表明其具备较高的投资效率。

此外，从指数发布日2017年7月12日至今来看，工银股混指数在短期业绩的收益和风险端的表现也十分抢眼。2017年下半年到18年初市场呈现上涨趋势，大蓝筹风格较为强势，而这段时间内工银股混指数的涨幅仅小幅低于沪深300指数而高于其他可比指数，体现出其在市场上涨时的弹性。而在从2018年1月底开始的下跌中，工银股混指数则体现出了较强的抗跌性，从2018年2月初至7月20日仅下跌9.04%，而同期沪深300指数大跌%。

从短期风险收益指标来看，收益方面，工银股混指数在过去一年中累计上涨4.12%，而其他指数除了权益仓位较低的混合型基金总指数以外全线下跌；风险方面，尽管工银股混指数波动率偏高，但其回撤管理却做得比较好，最大回撤率明显优于除了混合型基金指数以外的其他指数，体现出了较强的抗风险能力。

工银股混指数以2014年12月31日为基日，以1000点为基点，样本空间为中国内地市场所有成立满一年，且最新季报披露的基金净资产不低于一亿元的股票型基金和混合型基金（不含偏债型基金、保本型基金）。

在基金样本选择上，该指数主要采用了定量与定性相结合的方法，从基金公司、基金产品和基金经理三个维度构建综合评估体系以及多项考察指标。基金公司方面，主要包括公司产品规模、投研情况、激励机制、风控水平等因素；基金产品方面，主要包括产品收益率、波动率、历史回撤等；基金经理方面，则包括其投资年限、业绩稳定度、投资风格情况等。多维度、全方位的评价体系也是工银股混指数的创新之处。此外，由于一些定性的指标难以用量化的方式展现出来，因此指数采用了打分制的方法，自上而下对各项指标进行打分后汇总，最终确定进入指数样本池的基金产品，并确保入选该组合的基金数量不超过50只。从指数的编制过程来看，在个基选择上有一定的主观性，包括公司投研转化程度、公司激励机制、公司风控水平、基金经理投资风格与市场契合度等多项指标的打分都可能包含主观判断。