同样的市场环境下，同样是经营吸油烟机，华帝股份（002035.SZ）此产品的毛利率近5年逐年上升。

今年上半年，华帝股份净利润同比增长15%、老板电器增长1.52%，两公司增速简直不在一个数量级。

更使老板电器显出疲态的是，公司财务质量也不好。公司如此微弱的利润增长，没有伴随着经营现金流的增加，反倒是同比下降41.28%，公司解释是“本期回款减少所致”。确实，老板电器应收票据及账款上半年同比增长35.54%，环比增加2.5亿元。

联系到前文工程销售市场份额下降，业内研究员分析，这显然是老板电器为了应对销售压力，对电商、工程渠道月结账户的账期有所放宽，才使得应该收回来的钱没收回。这是议价能力在降低、面对强势客户时，话语权也在下降，会导致经营性现金流恶化。

这说明，老板电器卖出的商品，并没有收回真金白银，即使1.52%的利润增长也是账面富贵。

公募基金对上市公司的业绩更敏感，也用买入卖出表达着自己的态度。公募基金重仓持有老板电器股票数量有两个高点，其一是公司上市3年后的2013年，达到峰值。其二是2015年那波牛市中，与公司彼时毛利率高企相对应。2017年之后便逐渐减少，现在不及2015年时一半，与2013年相比差距更多。

一切的变化，都反映到股价上。老板电器在2018年1月创出52.95元历史高价后，便一路下滑，目前距高点几近腰斩。

值得注意的是，正是在连续3个月股价大跌之后，公司总裁任富佳高调对媒体表示，公司未来业绩增速在20%是比较正常的。但这显然是“晃人”的说法，其后，公司股价仅做短暂挣扎便持续下探，最低跌破了20元。

有问题应该勇敢面对，承认错误并寻找解决办法。未来，老板电器将采取哪些措施重回快速增长轨道？怎样面对毛利率下降、现金流减少、市场份额丢失等问题？如何回应公司总裁的预判、公司财报的表述与实际情况间的巨大反差？《全球财说》就此向老板电器发函探寻答案，遗憾的是公司方面仍然保持缄默。