从目前的情况来看，当初卖空宏达的融券者判断极其准确：自2010年11月公告开展钼铜项目起，到2012年6月末项目开工奠基，前后历经一年半，宏达做了包括融资、矿产资源储备、环评等众多努力。随着什邡市“不再建”的表态，宏达如果希望继续这一投资巨大的募投项目，必须重新选址，前期的项目备案、安全审查、节能审查等工作将会推倒重来。而就宏达目前的主营业务锌锭和磷酸一铵来看，其盈利能力也在不断下滑。7月28日，宏达股份公告称，预计上半年亏损1.5亿~2亿元。

　　自7月4日复牌以来至本周五（8月17日），宏达股价已经下跌超过20%。随着股价逐波走低，融券者也日益活跃。不过从统计数据来看，融券者在宏达股份上多采取短线交易，即当天卖出后，又低位买进还券。7月14日~8月16日，宏达共发生融券卖出438.99万股，融券偿还448.22万股，8月16日融券余量26.04万股。

　　苏宁电器双重利空引发大卖空

　　苏宁电器(002024,股吧)（002024，收盘价6.15元）和京东之间的价格战，或许是本周最热门的话题之一。

　　这一场由京东CEO刘强东挑起的电商大战也让A股市场投资者不断猜测：谁将是最后的胜利者。

　　8月14日，京东从非官方渠道宣布，大家电3年内零毛利率，并保证比“国美苏宁”门店价格便宜10%；苏宁也高调应战，苏宁易购推出“8月15日~8月20日超级0元购”等一系列活动。

　　但显然，这场电商大战的时机对苏宁来说并非很好。13日晚间，苏宁刚刚宣布向社会公众发行规模不超过80亿元的公司债券进行融资，这导致市场担心公司在这场消耗战中会出现资金紧张。8月14日，苏宁以大跌7.11%报收，股价逼近2008年10月低点。

　　深交所盘后数据显示，14日，融券者大举卖出苏宁144.4万股，较13日放量2倍。但偿还量仅为97.6万股，苏宁融券余量因此上升至321.61万股。

　　8月15日苏宁公告称，第二大股东苏宁电器集团计划在未来3个月内对公司股票进行不超过10亿元增持。这则公告使得苏宁股价当天以涨停报收，也因此刺激一些融券者还券当天苏宁发生290.21万股融券偿还。不过与此同时，仍有一些融券者继续不看好苏宁，当天苏宁另有173.67万股融券卖出，收盘时融券余量下降至205.06万股。

　　8月16日，苏宁重拾跌势，以下跌4.48%报收。这一天，苏宁融券端的多空双方基本平衡，当天苏宁融券卖出量和融券偿还量分别为137.92万股和135.22万股；收盘时融券余量仍达到207.76万股。

　　如果在5年前，恐怕无人能想象苏宁电器这样的牛股会被大肆卖空。2004年上市后最初几年，苏宁一直运行在高成长、高送转的良性轨道上。

　　但随着人口红利消失和消费习惯改变，大规模开店给苏宁留下沉重的负担。今年以来，苏宁股价跌幅高达25.81%。而在7月14日的公告中，苏宁披露上半年公司净利润预计将下降20%~30%，即盈利17.32亿元~19.80亿元。

　　从这样的背景来看，苏宁被卖空并非仅是单纯的黑天鹅事件。

　　在上述三大案例中，上市公司几乎遭遇的都是事件性做空，即“黑天鹅”事件。在融资融券开闸以前，每当A股市场出现这种事件，投资者唯一可以做的就是及早卖出，规避风险。试想一下，11年前当银广夏造假事件爆出时，A股市场有做空机制，且银广夏又是“两融”标的以银广夏当时的市场地位来说这是完全有可能的，可幸运的融券者能获得多少收益呢？

　　这当然是极端的例子，随着信用交易在A股市场近两年来逐步发展壮大，而松绑做空交易的关键因素转融通的推出，通过黑天鹅事件来赚大钱并不会只存在于想象中。相比于前期融券的“事件性”的被动性做空，近期的融券则出现了“传言性”的主动性做空，这或许是前期两融业务关注度提高后，融券交易的另一种升华。