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期货和期权是怎么来的？

历史上有许多被限制、受打压的恶魔想法和非法行为，最终却成为伟大的发现、发明，造福人类。例如，哥白尼提出的日心说，遭到当时罗马天主教廷的反对，认为它是违反《圣经》的。同样，我们今天交易的商品期货期权(下称期权)在美国问世不久就被1865年的芝加哥期货交易所规则摈弃。1874年被伊利诺斯州法院判为赌博行为，禁止交易。1892年，美国国会两院相继通过反期权提案，只是因为最终投票结果比提案通过需要三分之二的票数少26票，才有惊无险地未成为正式法律。进入20世纪后，联邦政府介入监管，强硬出手，并多次禁止期权交易(例如1921年、1936年和1978年)。在长达一个多世纪的磨难、打击和锤炼中，期权交易时而销声匿迹，时而四处蔓延，然而它没有破碎，也没有夭折，而是忍辱负重、顽强生存、百炼成钢。

在美国，股票期权和商品期权的发展历史是期权发展的两个不同分支。就股票期权来说，从1873年到1875年，叫做特惠权交易的期权在纽约非常活跃，它们多数是以定单驱动方式进行的场外股票期权交易，然后发展到1973年标准化的场内股票期权交易。而农产品期权的发展基本上是沿着农产品期货期权的道路发展过来的。现代农产品期权交易起源于芝加哥期货交易所。

研究表明，1848年建立芝加哥期货交易所的最初目的似乎不是要实现粮食贸易的合理化，而是计划要为商人和现货商提供某种形式的、能够讨论和解决其共同关心问题(包括履行合约过程中发生的分歧)的普通的会面场所。所以，可以说，在芝加哥期货交易所存续的头十年中，它并不具备交易所功能，更不用说发挥监管作用了(即使它对会员有管理规定)。事实上，到1853年，该交易所要靠提供免费午餐才能吸引少部分人参与。

1861年美国爆发内战，芝加哥期货交易所经历了由战争经济学驱动的革命。内战前所未有地催生了农产品市场的生产规模和运作模式。战争期间，芝加哥地理和经济的基础性发展使期货合约的出现成为可能，而最早的期货交易规则直到1865年10月13日才形成。据此我们可以认为，现代商品期货交易的起源时间是1865年10月13日。

鲜为人知的是，在美国内战时期，与期货相伴而生的另一种农产品交易方式——期权交易在芝加哥兴起。当时称为特惠权的交易很像现代的期权合约(看跌期权和看涨期权)。这种交易还包括在芝加哥期货交易所历史上不同时期叫做报价与出价以及保险合约的特权交易，它们都有助于帮助和保护大型出口商和航运商规避隔夜报价风险。例如，一个谷物销售商可能已经利用特惠权交易避免其大笔谷物交易产生亏损的风险。通过支付特权交易费用，他有权在市场下跌时以更好的价位进行交割。然而，与期货合约不同的是，如果价格上升了，这种合约赋予权利方可以不进行交割的权利。就是这种可以不交割的选择权交易给芝加哥期货交易所带来了麻烦，因为当时认为期货合约不同于赌博的唯一原因是它们通常进行实物商品的交割。

通常，这种选择权只在下一交易日有效，但这也不一定。例如，假设在某交易日小麦以61美分/蒲式耳收市，一位交易商买进1张行权价格为63美分/蒲式耳的看涨期权。如果下一交易日小麦价格涨到65美分/蒲式耳的话，那么，该交易商享有以63美分/蒲式耳的价格行权，或者什么都不做的特权。另一方面，如果小麦价格下降到59美分的话，那么，他也拥有什么都不做的特权，坐等其选择权失效，而看涨期权卖方获得一开始买方支付的特权费，即每1000蒲式耳1美元的权利金。